La contracción larga del dólar el viernes probablemente fue provocada por el optimismo sobre las reglas de Covid de China. Sospechamos que esto es demasiado prematuro y los factores macro continúan apuntando a la fortaleza del dólar. Pero hay dos eventos de riesgo clave para el dólar esta semana: el IPC de EE. UU. (esperamos una lectura central intermensual del 0,5 %) y las elecciones intermedias (la pérdida del control del Congreso por parte de Biden puede ser negativa para el USD)
USD: espacio para la recuperación, pero atención a los medianos plazos
La semana pasada fue agitada en FX. La conferencia de prensa de línea dura del presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó a los mercados en busca de una tasa máxima aún más alta (actualmente en 5,1 %) y destacó la divergencia entre la Fed, que sigue siendo de línea dura, y la creciente lista de bancos centrales desarrollados que se están volviendo más cautelosos con respecto a las medidas restrictivas (Banco de Inglaterra). , Banco de Canadá, Banco de la Reserva de Australia, Banco de Noruega). Esta fue una clara narrativa alcista para el dólar, que estuvo bien respaldado hasta el viernes, cuando el optimismo en los activos de riesgo provocó una fuerte cuadratura de posiciones en posiciones largas en dólares.
Un factor clave de riesgo el viernes fue la aparente relajación de las restricciones de Covid en China. De hecho, los problemas económicos de China han sido un factor importante que ha influido en la confianza mundial en los últimos meses. Sin embargo, un rally de alivio más grande parece un poco prematuro. Primero, porque el curso de la política de salud de Beijing ha sido muy difícil de interpretar, y los funcionarios chinos ya han rechazado cualquier especulación de que abandonarán la política de cero covid. En segundo lugar, la caída de las exportaciones chinas de esta mañana es otra señal más de que la desaceleración de la demanda mundial es un lastre importante para el crecimiento chino. En tercer lugar, China ha sido solo un factor en la ecuación de riesgo negativa: la búsqueda de una tasa máxima más alta de la Reserva Federal y la elevada incertidumbre en torno a las perspectivas económicas a mediano plazo y la crisis energética deberían mantener un límite en los activos de riesgo por más tiempo y, en última instancia, aún pueden favorecer operaciones defensivas como posiciones largas en dólares.
La corrección del dólar que comenzó a fines de octubre se deshizo por completo en aproximadamente una semana y esto indica, en nuestra opinión, cómo los factores macro continúan favoreciendo la fortaleza del dólar y las correcciones están relacionadas principalmente con eventos que restringen posiciones. Por lo tanto, esperamos una reapreciación del dólar en el corto plazo, aunque hay dos eventos de riesgo importantes para observar esta semana en los EE. UU.: el informe del IPC y las elecciones de mitad de período.
Nuestro economista de EE. UU. espera que las cifras de inflación de esta semana sean importantes, pero no críticas, para la acción política futura de la Reserva Federal. La mayor parte de la atención se centrará en la variación mensual del IPC subyacente, que esperamos que llegue al 0,5 %, en línea con el consenso. Eso indicaría una mayor resiliencia en las presiones de precios subyacentes y puede evitar que los mercados descarten por completo otra subida de 75 pb en diciembre, lo que en última instancia le ofrece al dólar un piso. Sin embargo, las lecturas por debajo del consenso pueden forzar una nueva fijación de precios moderados en las expectativas de tasas.
Cuando se trata de las elecciones intermedias de EE. UU., discutimos los escenarios y las implicaciones del mercado en este artículo. El mayor riesgo a la baja para el dólar es que los republicanos aseguren el control tanto de la Cámara como del Senado, lo que implicaría una administración paralizada incapaz de brindar apoyo fiscal en una recesión. Un Congreso dividido (el control de la Cámara en manos de los republicanos) puede estar descontado en su mayor parte, y las implicaciones para el dólar podrían ser relativamente limitadas.
Esperamos más volatilidad de FX esta semana, pero mantenemos un sesgo alcista de USD a corto plazo y esperamos que DXY vuelva a subir por encima de 113.00 en las próximas semanas. El calendario de hoy en EE. UU. solo incluye discursos de Loretta Mester y Tom Barkin de la Fed.
francesco pesole
EUR: El impulso de China parece prematuro
La elevada exposición de Europa a la historia de crecimiento de China significa que el euro debería beneficiarse de la especulación de que Beijing aflojará las restricciones de Covid. Como se discutió en la sección anterior sobre USD, esto parece una especulación prematura, y el crecimiento chino aún enfrenta la sombría perspectiva de una desaceleración de la demanda global. De acuerdo con nuestra opinión de que el dólar debería recuperarse a corto plazo, no creemos que el EUR/USD pueda volver a subir por encima de la paridad de manera sostenible, aunque los dos eventos de riesgo de esta semana (el IPC de EE. elecciones a largo plazo) podría desencadenar otra contracción larga del USD.
No hay muchas publicaciones de datos clave en la eurozona esta semana, y la mayor parte de la atención se centrará en los oradores del Banco Central Europeo. Esta mañana se lanzará un video prerregistrado de Christine Lagarde sobre el euro digital, y más tarde escucharemos a Fabio Panetta. Hay una plétora de otros oradores durante la semana, pero el impacto directo de la política esperada del BCE sobre el euro parece estar bastante contenido.
francesco pesole
GBP: En una posición incómoda
A pesar de la corrección del dólar el viernes, la libra todavía tiene que recuperarse por completo del golpe posterior al Banco de Inglaterra. De hecho, la combinación de una perspectiva económica muy preocupante y una revalorización pesimista forzada en las expectativas de tasas parecen destinadas a mantener a la libra bastante poco atractiva.
Esta semana, las cifras de crecimiento del 3T son lo más destacado en el calendario del Reino Unido, y nuestro economista pronostica una contracción intertrimestral del 0,5 %, lo que debería respaldar el enfoque más cauteloso del BoE. Hay algunos miembros del MPC que hablarán esta semana, incluido el economista jefe Huw Pill y Silvana Tenreyro, esta última votó a favor de un aumento de 25 pb el jueves pasado.
El cable puede estar impulsado principalmente por los movimientos del dólar esta semana, pero el EUR/GBP podría extender las ganancias al área de 0.8850/70.
francesco pesole
CEE: La historia local reemplaza los factores globales
Tenemos otra semana pesada por delante en la región de Europa Central y Oriental. Hoy comenzamos con la producción industrial en la República Checa, donde los PMI muestran una fuerte caída en la producción al final del año. Mañana, además de las ventas minoristas y la producción industrial en Hungría, veremos la última reunión del año del banco central rumano. Esperamos una desaceleración en el ritmo de ajuste a 50pb a 6.75%, en línea con las expectativas del mercado, lo que podría ser la última alza en este ciclo. Pero no se descarta una suba adicional de 25pb en enero. La inflación húngara de octubre se publicará el miércoles. Esperamos otro salto del 20,1% al 21,0% interanual. Además, el miércoles veremos la reunión del banco central polaco. Nuestro llamado es por un alza de 25pb a 7.00%, pero tampoco habrá cambios sobre la mesa, en nuestra opinión. El jueves verá la publicación de la inflación de octubre en la República Checa. Esperamos solo un ligero aumento de 18,0% a 18,2% año contra año, ligeramente por encima de las expectativas del mercado, pero el riesgo son las nuevas medidas gubernamentales y el enfoque de la oficina de estadística. Luego, el viernes, terminaremos la serie de registros de inflación de octubre en Rumania, donde esperamos una desaceleración del 15,9 % al 15,2 % interanual, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado.
En el mercado de divisas, sorprendentemente para nosotros, CEE ha sobrevivido a semanas difíciles en las que se han visto subidas de tipos por parte del BCE y la Fed, un dólar más fuerte y precios de la gasolina en niveles más altos. Esta semana, la historia local entrará en juego. El EUR/USD y los precios de la gasolina han vuelto a niveles más favorables al tipo de cambio de la CEE, lo que debería ser positivo para la región en la primera mitad de la semana.
Por otro lado, los diferenciales de tipos de interés siguen apuntando a un tipo de cambio más débil en la región, y las decisiones del banco central y las lecturas del IPC (excepto en Hungría) respaldan un estado de ánimo bastante moderado, que es negativo para el tipo de cambio. Desde esta perspectiva, vemos al zloty polaco como el más vulnerable en este momento, que debería verse afectado por la decisión moderada del banco central. Además, el costo de financiamiento ha caído desde su punto máximo en los últimos días, lo que hace que las posiciones cortas sean menos costosas. Por lo tanto, vemos al zloty más cerca de 4.750 EUR/PLN en la segunda mitad de la semana. El florín húngaro muestra la mayor brecha en nuestros modelos en este momento frente a un diferencial de tipos de interés más débil. Sin embargo, el aumento de la inflación debería respaldar de nuevo las expectativas del mercado y mantener el florín ligeramente por encima de los 400 EUR/HUF. La corona checa alcanzó sus niveles más altos desde agosto después de la reunión del Banco Nacional Checo y se está beneficiando de la liquidación temporal de posiciones cortas. Sin embargo, vemos su valor bastante más cerca de 24,50 EUR/CZK. El leu rumano está por debajo de los niveles de intervención de NBR y sigue de cerca el sentimiento global. Por lo tanto, esperamos que se mantenga por debajo de 4,90 EUR/RON durante más tiempo.
Frantisek Taborski
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-two-big-risk-events-this-week?
