La volatilidad elevada de la libra parece destinada a mantenerse, ya que las señales contradictorias del gobernador del BoE, Bailey, y un informe de los medios sobre la extensión del programa de compra de emergencia de gilt han dejado a los mercados en el limbo. Es posible que los oradores del BoE brinden más claridad hoy, pero los riesgos a la baja para la libra esterlina continúan prevaleciendo, y el efecto indirecto se puede ver a nivel mundial.
USD: Minutos de la Fed en el punto de mira
El FMI emitió una señal de advertencia ayer cuando recortó su pronóstico del PIB mundial para el año venidero por tercera vez este año, del 2,9% al 2,7%. Curiosamente, el tema del ajuste excesivo y el daño a la economía mundial ha tomado un papel más central en el informe del FMI. Sin embargo, parece bastante lejos de la retórica de la Reserva Federal y la mayoría de los otros bancos centrales, que continúan señalando la necesidad de combatir la inflación mientras aceptan un grado de daño económico.
Esta es la narrativa que mantiene la tendencia general en los activos de riesgo bajista y el dólar respaldado, y no esperamos que cambie hasta el 1T23 como muy pronto, como se discutió en nuestra última actualización mensual de FX.
En lo que va de semana, los impulsores adicionales de EE. UU. han sido más relevantes para los mercados globales y las oscilaciones del dólar, y la mayor parte del enfoque permanecerá en los desarrollos en a) el mercado de bonos del Reino Unido y el impacto de la libra esterlina; b) la reescalada en el conflicto de Ucrania; c) Las acciones tecnológicas de Asia después de las nuevas restricciones a la exportación por parte de EE. UU.
A nivel nacional, el calendario de EE. UU. incluye el PPI de septiembre y las actas de la reunión del FOMC del 21 de septiembre. Este último debería, en nuestra opinión, mostrar un buen grado de alineación dentro del comité en torno a la necesidad de otro gran movimiento (75 pb) en noviembre, aunque las expectativas divergentes de los miembros en torno a la tasa terminal pueden desencadenar algunos ajustes a principios o mediados de 2023. Precios de los fondos federales. De todos modos, no vemos que ninguna corrección del dólar sea más que de corta duración, especialmente considerando los desarrollos de aversión al riesgo en Europa y Asia.
francesco pesole
EUR: La indecisión de los miembros de la UE no es una buena noticia
Lo más destacado del día en la eurozona es el discurso de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, en la reunión anual del IIF en Washington. A dos semanas de la reunión del BCE de octubre, los mercados están descontando casi por completo un aumento de 75 pb (70 pb integrados en la curva OIS) y un total de 230 pb de ajuste para mediados de 2023. Existe una alta probabilidad de que Lagarde se abstenga de dar señales fuertes al mercado y, en cualquier caso, las implicaciones para el euro no deberían ser muy grandes dado que la moneda ha sido significativamente menos sensible a las expectativas de la política monetaria interna últimamente en comparación con los estándares históricos. . También escucharemos a Klaas Knot y Pablo Hernández De Cos más tarde en el día.
Creemos que la discusión en curso entre los miembros de la UE sobre los precios máximos en los precios de la energía tendrá implicaciones más amplias que la retórica del BCE en esta etapa. Todavía parece que los estados miembros no pueden ponerse de acuerdo sobre el diseño de una medida para toda la UE, con propuestas que van desde un tope radical en los precios del gas importado (aquí, los problemas serían una mayor demanda y problemas con los proveedores no rusos), hasta un límite flotante corredor de precios para evitar una volatilidad excesiva, a un paquete de apoyo menos drástico para proteger a la economía de las grandes facturas de energía (a riesgo de sobrecargar las finanzas públicas). La indecisión persistente no es una buena noticia para el euro, y todavía vemos riesgos a la baja en los mínimos de septiembre en EUR/USD (0.9540) esta semana.
francesco pesole
GBP: En espera de claridad sobre las compras de emergencia del BoE
La montaña rusa de GBP parece estar lejos de terminar. Ayer, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, sorprendió al anunciar que las compras de emergencia de gilts se suspenderán, según lo programado, a fines de esta semana y agregó que los fondos de pensiones tenían solo tres días para cerrar sus posiciones de liquidez. Los comentarios provocaron una caída de la libra por debajo del umbral de 1.1000 y los gilts back-end se vieron sometidos a una nueva presión.
Los mercados del Reino Unido ahora están evaluando la credibilidad de un informe del Financial Times de que el BoE comunicó en privado a los bancos que el programa de compras de emergencia podría extenderse más allá de esta semana. GBP subió con las noticias y actualmente cotiza en la marca de 1.1000, pero parece ser una especie de nivel de “limbo” en el que los mercados esperan más claridad sobre este tema. Nuestro equipo de tasas señala que el discurso de Bailey y el informe del FT son de hecho contradictorios pero no del todo inconsistentes, ya que el BoE probablemente teme que la promesa de una intervención a más largo plazo desaliente a los fondos de pensiones a desapalancarse.
Hoy, los discursos de los miembros del MPC Jonathan Haskel (0900 BST), Huw Pill (1235 BST) y Catherine Mann (1800 BST) serán observados muy de cerca. Parece que la extensión de la compra de emergencia de gilts actualmente es la clave para evitar otra venta masiva en el mercado de gilts y la libra. Deberíamos esperar más volatilidad en la libra para hoy, y continuamos viendo la dirección del viaje como mayormente negativa, con el cable listo para caer al área de 1.00-1.05 para fin de año.
En el aspecto económico, las cosas tampoco ofrecen mucho apoyo, ya que los datos de esta mañana mostraron una contracción económica sorpresiva del 0,3 % mensual en agosto, junto con una gran caída (-5,2 % interanual) en la producción industrial.
francesco pesole
KRW: Creciente disidencia dentro del BoK
El Banco de Corea elevó la tasa repo a 7 días en 50 pb esta mañana. Esto se esperaba en gran medida, pero por primera vez desde agosto de 2021, la decisión no fue unánime, con dos miembros en desacuerdo, lo que indica una ampliación del espectro halcón-paloma a medida que la dicotomía inflación-crecimiento se vuelve cada vez más relevante.
Si bien reconoce un riesgo no despreciable de otro aumento de tasas de 50 pb en noviembre, nuestro equipo de economía asiática espera una desaceleración continua en los precios de los oleoductos para permitir que el BoK normalice la política a un ritmo más lento (25 pb) el próximo mes. Nuestra visión de FX permanece sin cambios: las consecuencias de los problemas económicos de China y un dólar fuerte deberían continuar ejerciendo presión alcista sobre el USD/KRW, y pronosticamos 1500 para fin de año.
francesco pesole
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-let-the-rollercoaster-continue/
