Los pagos de préstamos atrasados apuntan a un aterrizaje forzoso para las empresas afectadas por el aumento de las tasas de interés
El dolor financiero se está extendiendo en el mercado de préstamos basura, mostrando cómo los aumentos de las tasas de interés están perjudicando a las empresas cargadas de deudas y preocupando a los inversores de que se avecina una crisis crediticia a medida que la economía se desacelera.
Los incumplimientos de pago de los llamados préstamos apalancados alcanzaron los $ 6 mil millones en agosto, el total mensual más alto desde octubre de 2020, cuando los cierres por la pandemia afectaron la economía de EE. UU., según Fitch Ratings. La cifra representa una fracción del mercado de préstamos en expansión, que se duplicó durante la última década a alrededor de $ 1,5 billones. Pero se avecinan más incumplimientos, dicen los analistas.
Los pagos de intereses sobre los préstamos flotan al mismo ritmo que las tasas de interés de referencia establecidas por la Reserva Federal. Cuanto más suba el banco central las tasas, mayor será la presión sobre las empresas que tomaron prestado cuando las tasas estaban cerca de cero.
Una señal de preocupación: una serie de informes publicados por los bancos de inversión después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, señalara el 26 de agosto su intención de mantener las tasas altas para contener la inflación. Las firmas de Wall Street que hicieron sonar la alarma incluyeron a Bank of America Corp., UBS Group AG y Morgan Stanley, que llamaron a los préstamos un “canario en la mina de carbón de crédito”.
“Los prestatarios son particularmente vulnerables al doble golpe de ganancias más débiles y tasas de interés crecientes”, dijo el estratega de Morgan Stanley, Srikanth Sankaran. Eso desencadenará una ola de rebajas en las calificaciones crediticias y empujará los precios promedio de los préstamos, actualmente 95 centavos por dólar, por debajo de los 85 centavos, un nivel superado solo durante la crisis financiera de 2008 y la profundidad de la pandemia de Covid-19, dijo.
La caída de las calificaciones y los precios de los préstamos dificultará que las empresas pidan prestado para financiar el crecimiento o para pagar sus deudas existentes. Una financiación más estricta también frena el crecimiento, lo que aumenta el riesgo de que la economía estadounidense caiga en un aterrizaje forzoso. Las ventas de nuevos préstamos ya se redujeron a $ 334 mil millones este año, en comparación con $ 532 mil millones en los primeros ocho meses de 2021, según Leveraged Commentary & Data.
La desaceleración ya está afectando a los bancos de Wall Street que se comprometieron a otorgar préstamos a principios de año, a menudo respaldando adquisiciones por parte de firmas de capital privado, y ahora necesitan vender la deuda a los inversionistas. Un sindicato de bancos se está preparando para descargar alrededor de $ 16 mil millones de financiamiento de deuda que suscribieron para la compra de Citrix Systems Inc. por parte de Vista Equity Partners y Evergreen Coast Capital, según el proveedor de datos LevFin Insights.
Los pronósticos para la tasa de interés de referencia del mercado de préstamos, la tasa de oferta interbancaria de Londres, o Libor, se dispararon en los últimos meses cuando la Fed aumentó las tasas más rápido de lo esperado para combatir la inflación persistente. Los operadores ahora esperan que la tasa Libor a un mes, que actualmente ronda el 2,6 %, alcance el 4,07 % en mayo de 2023, frente al 3,15 % que habían pronosticado en abril, según datos de Chatham Financial. Las expectativas son similares para la tasa de financiación garantizada durante la noche, o SOFR, que está programada para reemplazar a Libor como la tasa de referencia del mercado de préstamos el próximo año.
Los costos de interés para una empresa promedio con deuda que consiste en préstamos apalancados han aumentado considerablemente y es probable que continúen aumentando el próximo año, según una investigación de Barclays PLC. Es probable que el porcentaje de préstamos en mora aumente a aproximadamente el 3,25% a mediados de 2023 desde aproximadamente el 1% actual, pero podría aumentar significativamente, dijo Jeff Darfus, analista de crédito del banco.
Los datos de una encuesta reciente de la Fed a los oficiales de crédito de los principales bancos mostraron estándares de préstamo más estrictos que, según predijo un modelo de Barclays, podrían causar que aproximadamente el 4,5% de los préstamos estén en incumplimiento dentro de un año, dijo.
Eso está por debajo de la tasa máxima de incumplimiento de alrededor del 7% en 2020. Pero la crisis crediticia pandémica fue corta porque la Reserva Federal recortó las tasas de interés e inundó los mercados con efectivo para estimular el crecimiento. Ahora el banco central está haciendo lo contrario, y las elevadas tasas de incumplimiento podrían durar de dos a tres años, dicen los analistas.
Las empresas con mayor riesgo de incumplimiento van desde el fabricante de colchones Serta Simmons Bedding LLC hasta la empresa de software Avaya Holdings Corp. y el proveedor de equipos para restaurantes TriMark USA LLC, según Fitch.
Sin duda, la mayoría de los prestatarios no tienen que pagar sus préstamos durante varios años, lo que les da un respiro financiero. Incluso entre las empresas con mayor riesgo, alrededor del 75% de sus préstamos vencen en tres años o más, según Fitch.
Los reguladores han estado preocupados por el riesgo que representan los préstamos apalancados para la economía desde al menos 2015, cuando la expresidenta de la Fed, Janet Yellen, y otros establecieron pautas destinadas a limitar los préstamos a los prestatarios más riesgosos. El monto de los préstamos tomados —principalmente para pagar un auge de adquisiciones por parte de firmas de capital privado— se ha duplicado desde entonces a alrededor de $1,4 billones, dijo Darfus.
Fitch sitúa la cifra más cerca de los 1,7 billones de dólares después de tener en cuenta las empresas medianas que no están incluidas en los índices ampliamente seguidos. Otras empresas han obtenido cientos de miles de millones de dólares en préstamos en el floreciente mercado de préstamos directos. Esos prestatarios no revelan sus ganancias, lo que dificulta que los analistas calculen cuántos tienen dificultades financieras.
A medida que el mercado creció, los fondos mutuos y las obligaciones de préstamos garantizados, o CLO, que compran la mayoría de los préstamos apalancados, comenzaron a otorgar préstamos a prestatarios de menor calidad para aumentar los rendimientos de sus inversiones.
Irónicamente, los inversionistas comenzaron a acumular préstamos el año pasado anticipándose a los aumentos de la Fed porque sus tasas de interés flotantes los hacían más atractivos que los bonos, que pagan tasas fijas. Los fondos mutuos de préstamo y los fondos cotizados en bolsa recibieron $ 71 mil millones desde enero de 2021 hasta este abril, pero desde entonces han experimentado $ 16 mil millones en salidas, según Refinitiv Lipper.
Las empresas con calificaciones de B simple, uno de los peldaños más bajos en la categoría de deuda basura, ahora representan aproximadamente una cuarta parte de los préstamos apalancados pendientes, en comparación con el 11% en 2010, dijo Frank Ossino, gerente de un fondo de préstamos apalancados en Gestión de activos de nueva flota.
La tendencia se está acelerando. Aproximadamente el doble de préstamos recibieron rebajas de calificación crediticia que mejoras en los últimos tres meses, el múltiplo más alto desde octubre de 2020, según una investigación de Bank of America. Las empresas degradadas incluyeron la compañía de cuidado de los ojos Bausch & Lomb Corp. y el fabricante de Cream of Wheat B&G Foods Inc.
Newfleet comenzó a vender préstamos de una sola B en febrero y desde entonces los ha reducido del 61% al 55% de su cartera, dijo Ossino. La reducción de dichos préstamos ayudó al fondo a obtener un mejor rendimiento que el 91% de los fondos de la competencia clasificados por Morningstar Inc. este año, dijo.
“Son el prestatario marginal”, dijo Ossino. “Si sus ganancias bajan y su gasto por intereses aumenta, eventualmente no podrán pagar su deuda”.
Fuente: https://www.wsj.com/articles/junk-loan-defaults-worry-wall-street-investors-11662429632?mod=hp_lead_pos5
