El presidente de la Fed, Jerome Powell, hablará el viernes, con los inversores buscando pistas sobre el próximo movimiento del banco central sobre la inflación.
Los funcionarios de la Reserva Federal que regresan al Parque Nacional Grand Teton para el simposio económico anual de la Fed de Kansas City el jueves enfrentan uno de los contextos económicos más desafiantes desde que los funcionarios comenzaron a organizar el evento en Jackson Hole, Wyoming, en 1982.
La inflación de EE. UU. está cerca de un máximo de 40 años, mientras que el desempleo está en mínimos de medio siglo. Las economías mundiales se están recuperando del efecto de múltiples shocks: la pandemia de coronavirus, una respuesta masiva de política fiscal y monetaria y las consecuencias de la guerra de Rusia en Ucrania. Los banqueros centrales pronto podrían enfrentar difíciles disyuntivas entre reducir la inflación y evitar un gran aumento del desempleo.
La reunión anual, la primera en persona desde 2019 después de una pausa inducida por la pandemia, ha sido un escenario para grandes dramas en el pasado. En 2008, los funcionarios se enfrentaron a una crisis financiera cada vez más profunda, y en 2014, el entonces presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, sentó las bases para una campaña de compra de bonos para estimular la economía europea.
Hace dos años, durante una adaptación virtual del evento, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, desplegó un cambio en el marco de la Fed diseñado para alentar períodos de mayor crecimiento e inflación que se ubicarían ligeramente por encima del objetivo del 2% de la Fed para compensar los déficits anteriores.
Para el evento principal de este año, el Sr. Powell hablará el viernes sobre las perspectivas económicas a las 10 a. m. ET. La miembro de la junta del BCE, Isabel Schnabel, hablará en un panel el sábado. La mayor parte del programa del simposio generalmente consiste en presentaciones y discusiones de artículos académicos.
Aquí hay un vistazo a lo que hay que ver:
El plan de Powell
Es probable que los inversores se aferren a cada palabra del discurso de Powell en busca de pistas sobre el ritmo y el destino del esfuerzo actual de la Fed para combatir la inflación. Los funcionarios acordaron en su reunión del mes pasado que necesitaban seguir aumentando las tasas de interés. Pero señalaron una mayor cautela sobre el ritmo de los aumentos futuros, con algunos más nerviosos por exagerar.
Es probable que los funcionarios de la Fed debatan aumentar las tasas en medio punto porcentual o 0,75 puntos en su próxima reunión, el 20 y 21 de septiembre. No es probable que Powell ofrezca un argumento sólido a favor de ninguna de las opciones, dijeron los analistas, porque el banco central ha dicho que se está guiando por los próximos datos sobre inflación, crecimiento y empleo.
Pero la sugerencia de Powell de que el banco central podría reducir el ritmo de los aumentos en una conferencia de prensa el mes pasado condujo a un repunte del mercado que podría haber socavado el esfuerzo de la Fed para aumentar los costos de los préstamos de una manera que reduzca el gasto, la inversión y la contratación, dijo David Mericle, economista jefe estadounidense de Goldman Sachs.
El objetivo de la Fed en este momento es mantener el crecimiento por debajo de la tendencia del 2% que se espera que prevalezca con el tiempo, pero no tan bajo como para provocar una recesión, para reducir la inflación. Después de la reunión del mes pasado, “estoy seguro de que consideraron que la relajación de las condiciones financieras no ayudó al proyecto de mantener la inflación en una senda de crecimiento por debajo de la tendencia y resolver la inflación de manera moderada”, dijo Mericle.
La Fed está tratando de caminar por un delicado equilibrio. Powell señaló en las últimas dos reuniones de la Fed que los funcionarios no estaban tratando de provocar una recesión. En julio, los funcionarios indicaron más preocupación de que subir las tasas demasiado rápido podría poner en peligro ese objetivo.
Al mismo tiempo, los funcionarios no quieren que los inversores piensen que se están dando por vencidos demasiado pronto en la reducción de la inflación. Entre los inversores, “existe una gran expectativa de que a la primera señal de incluso un poco de debilidad en la economía real, la Fed vuelva a su libro de jugadas probado y verdadero” de poner fin a los aumentos de tasas y potencialmente proporcionar estímulo, dijo. Sonal Desai, directora de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income.
Los mercados han subido a medida que los inversores valoran un aterrizaje suave de la economía de EE. UU. y el fin de la inflación máxima. Pero todo eso podría verse amenazado si el dólar continúa debilitándose. Dion Rabouin de WSJ explica.
Podría ser difícil para Powell disipar por completo esas expectativas porque se han construido durante décadas de política del banco central en un entorno con una inflación más baja, dijeron los analistas. Una forma de avanzar sería que Powell señalara que las tasas podrían mantenerse más altas por más tiempo una vez que la Fed termine de subirlas.
Restricciones de suministro
El tema de la conferencia de este año, que concluye el sábado, es “Reevaluar las restricciones en la economía y la política”. El simposio está configurado para explorar la aparición de restricciones económicas durante la pandemia, incluidos los límites potenciales de la economía para suministrar bienes y servicios de la misma manera que era posible antes de la pandemia.
Desde la década de 1990, los vientos de cola favorables de la globalización, los avances tecnológicos y la demografía permitieron que la Reserva Federal aplicara políticas que mantuvieran simultáneamente la inflación y el desempleo bajos, algo que los economistas denominaron más tarde como la “coincidencia divina”. Eso fue posible cuando las principales amenazas para la economía eran los “shocks de demanda” (retrocesos en la contratación, el gasto del consumidor y la inversión empresarial) que ralentizan tanto la inflación como el crecimiento, como en las recesiones de 2001 y 2007-09.
Pero los shocks de oferta que reducen la capacidad de la economía para proporcionar bienes y servicios, lo que a su vez perjudica el crecimiento y estimula la inflación, son un desafío mayor en la actualidad. Los bancos centrales podrían enfrentar decisiones más difíciles entre apuntalar el crecimiento y apoyar una baja inflación, porque atacar la inflación invariablemente significa frenar el crecimiento y el empleo.
Eso podría darle a Powell la oportunidad de discutir cómo los cambios en los mercados laborales, la gestión de la cadena de suministro y los desarrollos geopolíticos podrían influir en las compensaciones que los bancos centrales podrían enfrentar en el futuro.
Gestión de riesgos
Regresar a una reunión en persona también podría facilitar una dinámica más constructiva entre los banqueros centrales, académicos y otros exformadores de políticas que tradicionalmente han asistido a la reunión en la montaña, porque permite conversaciones en los pasillos y deliberaciones informales que no ocurren en Zoom. Debido a que los banqueros centrales de todo el mundo enfrentan una alta inflación, la reunión en persona les ofrece la oportunidad de coordinar sus puntos de vista de una manera que sería más difícil a través de un seminario web.
La Fed ha elevado las tasas de interés a su ritmo más rápido en décadas en lo que va del año, comprimiendo todo el ciclo de aumento de tasas de 2015 a 2018 en sus últimas cuatro reuniones de política a partir de marzo, cuando los funcionarios elevaron su tasa de referencia desde casi cero. Eso marca un cambio rápido desde hace un año, cuando en su discurso en el mismo evento (virtual), Powell explicó por qué el banco central no estaba respondiendo a una inflación más alta.
Durante el verano, los funcionarios de la Fed se han mantenido inusualmente unidos en torno a su objetivo, pero si el mercado laboral se enfría y la economía se desacelera, Powell podría enfrentar una tarea más complicada para forjar un consenso. La Sra. Desai dijo que no cree que la economía esté enfrentando una recesión, pero que le gustaría saber más sobre las expectativas de la Reserva Federal de que la tasa de desempleo aumentará como resultado del ajuste monetario actual.
“Están diciendo las cosas correctas: ‘La inflación es un problema. La inflación es mi problema’”, dijo Ricardo Reis, economista de la London School of Economics. “Eso es lo contrario de hace 12 meses. Recuperas tu credibilidad si convences a los trabajadores cuando vayan a negociar sus salarios, pueden contar con que la inflación regrese al 3% o 4% en los próximos años”.
Los economistas fuera de la Fed están cada vez más divididos sobre la agresividad con la que el banco central debería continuar elevando las tasas. Un campo dice que incluso si la inflación cae durante los próximos 12 meses, es muy probable que se establezca en 4% o más, un nivel que la mayoría de los funcionarios de la Fed consideraría inaceptablemente alto. Otro campo advierte que la Fed, avergonzada en retrospectiva por esperar demasiado para retirar su apoyo a una economía que no lo necesitaba en 2021, agravará ese error al endurecer demasiado.
“Estamos en una situación que no entendemos del todo, por lo que estoy muy nervioso por tomar posiciones muy firmes en cualquier dirección”, dijo Raghuram Rajan, exgobernador del Banco de la Reserva de la India.
Correcciones y Ampliaciones
Los inversores esperan que la Fed abandone los planes de subir las tasas a la primera señal de desaceleración económica. Una versión anterior de este artículo decía incorrectamente que los inversores esperan que la Fed ponga fin a los recortes de tipos a la primera señal de debilidad económica. Corregido el 25 de agosto.
Fuente: https://www.wsj.com/articles/fed-watchers-scrutinize-jackson-hole-for-hints-on-interest-rate-outlook-11661419800
