La Fed bien podría igualar las expectativas del mercado y subir 75 pb hoy. No podemos excluir alguna reacción de “vender el hecho” en el dólar, pero cualquier corrección debería ser de muy corta duración, y el resultado general debería ser positivo para el USD más allá del muy corto plazo. Por otra parte, los mercados esperan los titulares de la reunión ad hoc del BCE sobre la fragmentación.
USD: 75pb por la Fed hoy
Nos acercamos al día del FOMC con una imagen profundamente cambiada en los mercados globales y expectativas de tasas en comparación con hace una semana. Los inversores ahora se han alineado completamente con la opinión de que la Fed subirá 75 pb hoy, luego de la aceleración inesperada en el IPC y las expectativas de inflación en mayo y los informes de los medios que sugieren que los formuladores de políticas estaban discutiendo la opción. Si bien un movimiento de 75 pb no es seguro, dudamos que tales “filtraciones” potenciales a los medios sean una coincidencia, y nos parecen un intento (exitoso) de ajustar las expectativas durante el período de apagón y preparar los mercados para el mayor aumento.
En consecuencia, nuestro escenario de caso base es un alza de 75 pb hoy. Los mercados están fijando los precios por completo en tal escenario, y el conjunto actualizado de proyecciones, en particular los diagramas de puntos, será clave para impulsar la reacción del mercado. Desde una perspectiva cambiaria, esperamos que el resultado de la reunión de hoy sea en general positivo para la perspectiva a corto plazo del dólar. Esto no quiere decir que la reacción inmediata del dólar sea necesariamente positiva hoy, ya que, de hecho, hay múltiples escenarios en los que la Fed puede no cumplir con las expectativas (después de todo, la tasa terminal implícita en el mercado está por encima del 4 %); por todos los medios, hoy es posible alguna corrección del dólar de “vender el hecho” después de un gran repunte.
Sin embargo, creemos que cualquier corrección del dólar será bastante efímera, ya que consideramos poco probable que los inversores se vuelvan materialmente menos optimistas sobre el dólar estadounidense en un entorno de endurecimiento acelerado de la Fed, aumentos drásticos de los rendimientos del Tesoro (y curva de rendimiento invertida), la perspectiva de una desaceleración global y acciones en territorio de mercado bajista. Creemos que DXY puede haber encontrado un piso alrededor de 104.00, y cualquier caída más allá de ese punto puede aumentar la presión de compra.
El calendario de datos incluye el índice Empire Manufacturing y las ventas minoristas de mayo. El primero debería recuperarse y el segundo debería desacelerarse, pero el impacto probablemente sea insignificante dada la proximidad del evento de riesgo de la Fed.
EUR: ¿El BCE interviene en la fragmentación?
El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo ha anunciado que celebrará una reunión ad-hoc hoy “para discutir las condiciones actuales del mercado”. Dado que la mayor parte de la acción del precio en el mercado de bonos de la eurozona desde la reunión del BCE del jueves pasado se ha centrado en la fragmentación, es probable que los mercados asocien que la reunión tendrá como objetivo discutir activamente una herramienta anti-spread que se espera sea anunciada en la reunión de julio. . La decisión de convocar una reunión ad-hoc parece contrastar con lo que escuchamos ayer de Isabel Schnabel, quien no parecía ver la urgencia de anunciar previamente ninguna medida para reducir la fragmentación del mercado de bonos.
El diferencial BTP-Bund a 10 años ha vuelto al centro de la atención del mercado, se ha ampliado alrededor de 40 pb en una semana y ahora se acerca a los niveles vistos por última vez en el pico de la turbulencia del mercado inducida por la pandemia en 2020. Los futuros apuntan a un repunte de 20 pb en los rendimientos italianos tras el titular del BCE de esta mañana.
Los mercados ahora esperarán algunos titulares del BCE en algún momento de hoy, y todo esto debería hacer que la larga lista de oradores del BCE sea aún más interesante de ver. El discurso principal vendrá de Christine Lagarde esta tarde, pero también escucharemos a tres halcones esta mañana: Robert Holtzmann, Joachim Nagel y Georg Muller, y otro, Klaas Knot, más tarde ese día. En el frente más moderado, escucharemos a Pablo Hernández De Cos, Fabio Panetta y Mario Centeno.
Por lo tanto, podríamos ver algo de acción en EUR/USD, que ha subido a 1.0450 después de las noticias de la reunión ad-hoc, antes de la reunión de la Fed, que luego impulsará casi todos los movimientos del mercado. Como se destacó anteriormente, existen algunos riesgos de una pequeña corrección en el dólar hoy, y si esto combina los pasos del BCE con cierta tranquilidad para los bonos italianos, podríamos ver un mini repunte en EUR/USD hoy hasta la marca de 1.0520-1.0550 hoy. Sin embargo, como consideramos que cualquier corrección del dólar será de corta duración, nuestro caso base sigue siendo un regreso a niveles inferiores a 1.0500 en los próximos días.
GBP: Los negativos se acumulan
La libra se negoció brevemente por debajo de 1.2000 al final de la sesión de ayer, después de haber caído a los mínimos de marzo de 2020. Nos parece que muchos de los aspectos negativos relacionados con la desaceleración de la economía del Reino Unido están en el precio, pero aún existe cierto riesgo a la baja relacionado con una posible revalorización en las expectativas de tasas del Banco de Inglaterra, que continúan siendo demasiado agresivas. (más de siete alzas de tasas esperadas para fin de año), en nuestra opinión.
Como se discutió aquí, esperamos una subida de tipos de 25 pb por parte del BoE mañana, con una decisión dividida de tres partes (algunos miembros votaron por ningún cambio) que bien puede obligar a los mercados a reducir sus apuestas agresivas. Para hoy, el EUR/GBP debería ser una función de las noticias relacionadas con el BCE, y podríamos ver algo de soporte por encima de 0.8700. El cable será en gran medida una función de la reunión del FOMC y hoy es posible cierto soporte alrededor de 1.2000, a pesar de que los riesgos siguen sesgados en el área de 1.17-1.18 a corto plazo, con más noticias sobre el Brexit y el referéndum escocés que podrían agregar combustible al fuego.
AUD: Números de empleos sin cambio de juego
Las cifras de empleo de Australia para el mes de mayo se publicarán durante la noche, y los mercados esperan una lectura general bastante sólida (alrededor de +25k), así como otra contracción en la tasa de desempleo (del 3,9 % al 3,8 %). Si bien los mercados laborales tendieron a tener un papel clave en el impulso de las expectativas de tasas, creemos que las acciones de hoy de la Fed tendrán un mayor impacto en las expectativas de tasas del Banco de la Reserva de Australia y en el dólar australiano.
De todos modos, la dinámica del AUD y el RBA no se ha movido demasiado en tándem y seguimos viendo al AUD/USD principalmente como una historia de impulsores externos y del USD. Con más soporte para el USD por delante, creemos que el par tendrá dificultades para volver a subir por encima de 0.7000 antes de que finalice el verano.
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-the-moment-of-truth/
