China juega un papel crucial en la trayectoria de la inflación en los Estados Unidos. Un análisis más directo de China sobre su dilema deflacionario apoyaría aún más la inflación en los Estados Unidos, que ya está demostrando ser persistente1. Esto añade presión a largo plazo sobre la prima a plazo y, por lo tanto, sobre los rendimientos.
La inflación es más obstinada de lo que la mayoría esperaba. Eso ha demostrado ser el caso incluso sin que China haya logrado hasta ahora una recuperación robusta. La Reserva Federal de San Francisco separa el PCE central en un componente cíclico y un componente acíclico. La mayor parte de la caída en la inflación central ha sido impulsada por el componente acíclico, mientras que el cíclico sólo ha caído marginalmente. Esto infiere que gran parte de la desinflación no se debió directamente a la política de la Fed.
El componente acíclico, sin embargo, está altamente correlacionado con el PPI de China, es decir, China es un gran impulsor de las presiones inflacionarias globales. Si el país hubiera tenido una recuperación más fuerte, es probable que los Estados Unidos (y otros países) estuvieran lidiando con un problema de inflación más grande del que actualmente tienen.
Por eso el próximo movimiento de China es tan importante. Los rendimientos de los bonos en caída, en contraste con los crecientes en casi todos los demás países, señalan que la economía está acercándose a un punto crítico. Típicamente, China ha respondido con un estímulo mucho más amplio – reflejado en el crecimiento creciente de M1 – cuando los rendimientos han visto una caída de este tipo. Si responde de manera similar nuevamente, las presiones inflacionarias en los Estados Unidos recibirán un impulso no deseado incluso cuando ya está lidiando con un crecimiento de precios que se está arraigando.
