Un rally de varios meses en los cíclicos europeos ha dejado a algunas acciones luciendo francamente caras, lo que aumenta los riesgos para ellas a medida que está a punto de comenzar la temporada de ganancias. Sectores cíclicos como automóviles, industriales y financieros han superado con creces al mercado general hasta ahora este año, con una ganancia del 9%. Desde finales de octubre, el índice cíclico Stoxx 600 ha agregado un 26%, superando a los sectores defensivos en casi 20 puntos porcentuales.
Esto los ha puesto en la zona de peligro para la toma de ganancias, en medio de señales de que el grupo está alcanzando niveles de sobrecompra. El estratega de JPMorgan, Mislav Matejka, señala que los cíclicos han superado a los defensivos durante 18 meses y se negocian con una prima significativa.
No todos los cíclicos están en el mismo barco. Las ganancias en las acciones de energía y minería siguen un largo período de desempeño inferior y están impulsadas por la geopolítica y una economía mundial en mejora. Tampoco parecen excesivas las valoraciones de las acciones para las materias primas y las acciones bancarias.
Este segmento de cíclicos probablemente superará el rendimiento, según los estrategas de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer y Sharon Bell. Recientemente, mejoraron los bancos y la energía a sobrepeso y los mineros a neutral1. Sin embargo, redujeron su visión sobre los industriales, citando valoraciones caras.
Operando a casi 20 veces las ganancias futuras, un 40% de prima para el mercado en general y en el percentil 90 en relación con su historia, los industriales europeos parecen caros. También parecen haber superado seriamente la recuperación en los PMI.
El temor es que las empresas que cotizan tanto buenas noticias corren el riesgo de ser castigadas si decepcionan en la próxima temporada de ganancias. Los estrategas de Bank of America se encuentran entre los que mantienen una postura muy cautelosa.
Con recortes de tasas de interés que comenzarán en los próximos meses, las acciones cíclicas podrían disfrutar de más ganancias, muchos estrategas, incluidos Barclays y Natixis, esperan. “No luches contra la narrativa de aterrizaje suave”, dicen los estrategas de Natixis Florent Pochon y Emilie Tetard.
