El mercado monetario está reduciendo los recortes de tasas de interés previstos para el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BOE) a raíz de la impresión del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos, que fue más alta de lo esperado. Históricamente, es raro que cualquiera de estos bancos centrales relaje su política monetaria antes de la Reserva Federal (Fed), y esta vez puede que no sea diferente.
A menudo, los análisis de mercado adoptan una visión interna. Los expertos en el lenguaje del BCE o del BOE hacen predicciones sobre sus trayectorias de tasas, pero descuidan la importancia de la visión externa, es decir, que el Fed a menudo es fundamental en las decisiones de cada banco.
El mercado todavía ve más probable que el BCE recorte antes que el Fed, pero esas probabilidades han disminuido después de los datos del IPC de EE. UU. La semana pasada, se esperaba casi con certeza una reducción de tasas en la reunión del BCE de junio, ahora solo se espera en un 80%. El cambio en las expectativas del BOE ha sido mayor, con las probabilidades de un recorte en junio reduciéndose a la mitad al 40%. Todo esto ocurre mientras la probabilidad de que el Fed recorte en ese mes ha caído al 20%.
La visión externa se inclinaría hacia que el BCE y el BOE no recorten las tasas en junio. El riesgo-recompensa para adoptar esta visión sigue siendo favorable en Europa.
La evolución de la inflación será clave. Los swaps de fijación muestran que los operadores han agregado un cambio neto positivo a sus expectativas para los próximos 12 meses de impresiones del IPC en los EE. UU. Europa y el Reino Unido están yendo en la misma dirección. El salto del dólar el miércoles solo intensifica las presiones inflacionarias para Europa y el Reino Unido. El euro y la libra esterlina son más bajos, y recortar las tasas primero fortalecería esta tendencia indeseable.
