El próximo mes es el 30 aniversario de la caída del “Lunes Negro”, el 19 de octubre de 1987, cuando las acciones estadounidenses cayeron casi un 23% en un solo día. Mi columna “Inversor inteligente” este fin de semana repasa el colapso; aquí hay algunos pensamientos adicionales de (y sobre) personas que lo vivieron.
Peter Low, un comerciante en el piso de la Bolsa de Valores de Nueva York, había comenzado su carrera allí justo antes de que John F. Kennedy fuera asesinado. En ese día de 1963, recuerda, “hubo una oleada de ruido y caos que surgió de la nada en una tarde tranquila y ordenada”. Pero eso no fue nada comparado con el 19 de octubre de 1987.
El lunes negro, el Sr. Low siguió recibiendo órdenes de un cliente institucional para vender acciones, no un par de cientos de acciones a la vez, sino en grandes bloques de decenas de miles de acciones.
Recuerda correr de un lado a otro del parqué para vender Tandy Corp. (entonces la empresa matriz de RadioShack) en lotes de 50.000 acciones. Cada vez que volvía a su puesto, el teléfono sonaba de nuevo con otra orden para vender 50 000 acciones más de Tandy.
“Fue implacable”, recuerda el Sr. Low. “No hubo tregua. El gran volumen de ventas era aterrador. La presión de hacer tantos pedidos en tan poco tiempo nos llenó a todos de miedo a cometer un error. Mi camiseta estaba empapada de sudor”.
Solo cuando finalmente sonó la campana de cierre, el Sr. Low se dio cuenta de que se había desabrochado la corbata por primera vez en 24 años en el trabajo y que no había ido al baño desde antes de las 9:30 am. sentía”, recuerda, “era abrumador”.
Mariko Gordon, entonces una joven analista de los fondos mutuos de Royce, se maravilló cuando su jefe, el gerente de cartera Chuck Royce, estuvo de pie en la mesa de negociación de la empresa comprando todo el día mientras se extendía el pánico. Eso la llenó de una sensación de “calma” en medio de la tormenta del mercado, recuerda.
Se sorprendió cuando salió del metro esa noche y vio las aceras del Upper West Side de Nueva York llenas de jóvenes comerciantes e inversores “con esa mirada desanimada y conmocionada en sus ojos, como personas que están huyendo de algún tipo de desastre natural.” Solo entonces, dice, la enormidad de lo que había sucedido la golpeó.
Incluso para los inversores conservadores, el desplome fue “un shock total”, dice Jean-Marie Eveillard, entonces gerente de cartera del SoGen International Fund (hoy conocido como First Eagle Global Fund). “Ya había estado en el negocio durante 25 años y nunca había visto algo así, un mercado que caía cientos de puntos a la vez y la gente vendía en lugar de comprar cuando bajaban las acciones”.
A medida que el mercado caía y seguía cayendo, dice: “Era como mirar un pozo sin fondo”. El señor Eveillard no vendió nada ese día, pero tampoco compró. Se mostró reacio a dar un paso al frente hasta que entendiera lo que estaba pasando. Una vez que Eveillard se dio cuenta de que el seguro de cartera (programas automatizados que vendían acciones a medida que caían los precios) era en parte responsable, “compramos un poco en los días siguientes, pero no tanto como deberíamos”.
¿La gente vio venir el accidente? No exactamente.
El viernes anterior por la noche, 15 de octubre de 1987, en el programa de televisión pública de Louis Rukeyser “Wall Street Week”, el administrador de fondos Martin Zweig había hecho una predicción severa e inquietante.
“No he estado buscando un mercado bajista per se”, dijo Zweig con gravedad. “He estado realmente en mi propia mente buscando un choque”. Agregó: “Pero no quería hablar de eso públicamente, porque es como gritar ‘fuego’ en un teatro lleno de gente”.
Hasta el día de hoy, al Sr. Zweig (quien murió en 2013 y con quien no estoy relacionado) se le atribuye ampliamente el haber “llamado” o predicho el accidente. Después de todo, tuvo lugar el siguiente día de negociación.
Pero si sigue escuchando sus comentarios en el programa de Rukeyser, su llamado se vuelve más ambiguo y menos milagrosamente clarividente.
Inmediatamente después de decirle a Rukeyser que esperaba que el mercado colapsara, Zweig agregó que “a principios de la próxima semana espero un repunte violento”, seguido de al menos dos alzas más “dentro del próximo mes más o menos”. Los primeros días de la semana siguiente fueron violentos, sí, pero no al alza. Y esa serie de mítines tampoco se materializó nunca.
Además, el Sr. Zweig le dijo al programa “Heard on the Street” de The Wall Street Journal el 19 de octubre que la caída podría significar el final del mercado alcista de cinco años y el inicio de un mercado bajista prolongado. De hecho, el S&P 500 subió un 16,6% en 1988 y otro 31,7% en 1989.
“Fue interesante ver cuántas personas quedaron totalmente conmocionadas cuando ocurrió el accidente”, dice Eugene White, historiador financiero de la Universidad de Rutgers. Décadas de mercados relativamente plácidos habían llevado a muchos inversores a concluir que las regulaciones promulgadas en la década de 1930 habían hecho que invertir fuera más seguro. “La gente estaba segura de que 1929 nunca volvería a suceder”, dice.
Al profesor White le preocupa que las regulaciones Dodd-Frank impuestas después de la crisis financiera de 2008-09 hayan llevado a muchos inversores a una complacencia similar. Un accidente al menos tan grave como el de 1987 “podría volver a ocurrir fácilmente”, dice.
Esto se debe a que “cualquier sistema de mercado puede verse abrumado” por el pánico o un aumento inesperado en el volumen de operaciones, dice Barrie Wigmore, historiador financiero y socio jubilado de Goldman Sachs. Cuando eso sucede, los inversores no saben en quién confiar. En 1929, 1987 y nuevamente en 2008 y 2009, las preocupaciones sobre la liquidez y solvencia de los socios comerciales llevaron a los mercados al pánico. “El riesgo de contraparte es la debilidad de cualquier sistema”, dice el Sr. Wigmore. “Siempre hay una brecha entre usted y la persona con la que está negociando y la posibilidad de dudar sobre si pueden cumplir con la transacción”. Tarde o temprano, dice, “eso no se puede evitar”.
De hecho, fue First Options Corp., una oscura unidad de compensación comercial del Continental Illinois National Bank en Chicago, la que resultó ser el eslabón débil en 1987, dice Diana Henriques, autora del nuevo libro “A First-Class Catástrofe.” Los comerciantes, temiendo que First Options no pudiera liquidar el volumen masivo de negociación de índices que estaba pasando, sacaron efectivo de la empresa, poniendo en peligro la capacidad de negociación de las opciones en un momento de pánico en el mercado.
“Es por eso que no se puede escribir un libro de reglas para prevenir el próximo choque”, dice la Sra. Henriques. “¿Quién habría elegido a First Options Corp. como la empresa que absolutamente tenía que ser salvada el Lunes Negro? Nadie en Washington, y ni siquiera mucha gente en Wall Street, había oído hablar de eso”.
Los reguladores finalmente facilitaron el rescate de First Options, y la Reserva Federal inundó el mercado con liquidez, evitando que el colapso de 1987 se convirtiera en un mercado bajista más profundo y prolongado.
Pero “me sorprendería que lográramos repetir el ciclo del mercado”, dice la Sra. Henriques. “Cuán severa y rápidamente fluctuará es una función de las emociones de las personas. Es parte de la naturaleza humana entrar en pánico, congelarse o huir, si no podemos entender a qué peligros nos enfrentamos de repente. La naturaleza humana no puede ser replicada”.
Fuente: https://www.wsj.com/articles/remembering-black-monday-it-was-relentless-1506703927
