Algunos ven que las acciones del Banco de Inglaterra comprometen la misión de inflación; Los banqueros centrales dicen que sus objetivos no están en conflicto
Los bancos centrales y los gobiernos están en curso de colisión.
Durante 15 años, los banqueros centrales de todo el mundo trabajaron mano a mano con los líderes electos para impulsar el crecimiento económico y la inflación.
Ahora, con la inflación en máximos de varias décadas, los banqueros centrales tecnocráticos están aumentando el costo del servicio de las hipotecas y otras deudas, al igual que muchos gobiernos gastan mucho para absorber el golpe de los costos de energía más altos derivados de la guerra en Ucrania y para cumplir con nuevos compromisos, incluida la defensa.
Si los bancos centrales continúan aumentando las tasas de interés, aumentarán el costo del servicio de la deuda pública y podrían dejar sin trabajo a millones de personas. Si parpadean y mantienen bajas las tasas de interés, los inversionistas, las empresas y los hogares podrían dudar de su disposición a combatir los altos precios, lo que podría afianzar una nueva era de alta inflación.
Entonces, ¿quién saldrá victorioso, los gobiernos o los bancos centrales? Los bancos centrales generalmente se han comprometido a restaurar la inflación baja a cualquier costo; pero algunos economistas ven algunas señales de que están cediendo más a las necesidades de los gobiernos.
El viernes 23 de septiembre, el gobierno del Reino Unido reveló grandes subsidios a la energía y recortes de impuestos sin decir cómo se pagarían. Los inversionistas, temiendo que el plan impulsaría una inflación ya alta, elevaron los rendimientos de los bonos y bajaron la libra esterlina. Algunos esperaban que el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, respondiera aumentando las tasas de inmediato, en lugar de en la próxima reunión programada para el 3 de noviembre. No lo hizo; en cambio, dijo el 26 de septiembre que el banco tomaría una decisión sobre las tasas de interés en noviembre. Dos días después, en medio de un salto en los rendimientos de los bonos, el banco se comprometió a comprar más deuda pública, un anuncio que contrasta con los planes previamente anunciados para reducir las tenencias de bonos.
Funcionarios del Banco de Inglaterra dijeron que las compras de deuda tenían como objetivo contrarrestar la disfunción en el mercado de bonos que amenazaba la estabilidad financiera, no para ayudar al gobierno a pedir prestado. Huw Pill, el economista jefe del banco, dijo que probablemente respondería a los planes de gasto del gobierno con “una respuesta de política monetaria significativa y necesaria” en su próxima reunión de política a principios de noviembre.
Aún así, la decisión “da la apariencia tanto de que el BOE cambia de política, como de estar dispuesto a financiar un aumento en la deuda del gobierno”, dijo Katharine Neiss, ex economista del Banco de Inglaterra que ahora es economista jefe para Europa en PGIM. Renta Fija. “Esta óptica plantea preocupaciones sobre la independencia del banco central, presionando a la baja la libra esterlina y aumentando la inflación”.
En junio, los mercados financieros de la eurozona se agitaron cuando el Banco Central Europeo se preparó para subir las tasas de interés. Los funcionarios del BCE convocaron apresuradamente una reunión de emergencia y dieron a conocer un nuevo programa para comprar la deuda de los gobiernos de la eurozona en conflicto, como el de Italia, incluso cuando procedió a aumentar los costos de endeudamiento a corto plazo para combatir la inflación que alcanzó el 10% en septiembre, un récord.
“No recuerdo que se haya convocado una reunión de emergencia del BCE para abordar las tasas de inflación inusualmente altas. Puede ver cuáles son las prioridades del BCE”, dijo Joerg Kraemer, economista jefe de Commerzbank en Frankfurt.
La Reserva Federal finalizó sus compras de valores del Tesoro recién en marzo, dos años después del inicio de la pandemia. Continuó comprando deuda hipotecaria a través de un boom inmobiliario el año pasado. Algunos economistas dicen que, en retrospectiva, la Fed debería haber comenzado a aumentar las tasas de interés el año pasado, en un momento en que el presidente Biden estaba considerando volver a nombrar a Jerome Powell como presidente. Powell dijo en diciembre pasado que la reelección no influyó en el momento en que la Fed decidió subir las tasas. El momento, dijo, fue impulsado por los datos sobre salarios e inflación.
Los bancos centrales de todo el mundo tienen diversos grados de independencia legal. En teoría, el Congreso puede recuperar el poder de la Reserva Federal y el gobierno del Reino Unido puede instruir a su banco central sobre la política monetaria. No obstante, los gobiernos a partir de la década de 1990 se movilizaron para otorgarles independencia de facto asignándoles una meta de inflación. Después de la crisis financiera mundial de 2008, esa independencia no se puso realmente a prueba porque la baja inflación y la débil demanda significaron que los bancos centrales y los gobiernos se alinearon para querer tasas más bajas y una política fiscal más expansiva para impulsar el gasto.
Ahora, la inflación está muy por encima del objetivo en casi todas las economías avanzadas y los bancos centrales están subiendo las tasas en respuesta, acciones contrarias a las de muchos gobiernos que continúan endeudándose fuertemente.
“Los bancos centrales tienen el mandato de combatir la inflación, pero en la práctica es difícil para ellos hacerlo a toda costa”, dijo Stefan Gerlach, exvicegobernador del banco central de Irlanda. “Pueden preocuparse por la capacidad del gobierno para pagar los intereses de la deuda pública si las tasas son demasiado altas y la capacidad de los hogares para pagar sus hipotecas”.
Otro problema: los bancos centrales tienen billones de dólares en bonos y otros activos adquiridos durante las crisis recientes, incluida la pandemia, pagados mediante la emisión de moneda al público y reservas a los bancos comerciales. Cuando las tasas estaban alrededor de cero, eso resultó en grandes ganancias que remitieron a los gobiernos. Ahora que las tasas suben y los precios de los bonos caen, es posible que reporten pérdidas. “Si tienes ganancias, puedes proteger tu independencia. Las pérdidas debilitan la posición del banco central”, dijo Panicos Demetriades, exfijador de tasas del BCE y gobernador del banco central de Chipre.
Los defensores de los bancos centrales argumentan que aún pueden realizar intervenciones específicas en línea con su responsabilidad por la estabilidad financiera sin comprometer su independencia. Por ejemplo, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo podrían compensar el impacto estimulante de la compra de bonos específicos mediante la venta de otros activos, operaciones de mercado abierto o elevando las tasas de interés a corto plazo más de lo previsto. Los inversores en bonos no han creado mayores expectativas de inflación en respuesta a las acciones recientes del BOE.
Aún así, los banqueros centrales están atrapados entre dos fuegos. Incluso sin considerar explícitamente las necesidades de los gobiernos, el Banco de Inglaterra debe sopesar si eleva las tasas agresivamente el 3 de noviembre, lo que debería ayudar a estabilizar la libra pero castigar efectivamente a los propietarios de viviendas, empresas y otros prestatarios por las acciones del gobierno. Si no es así, la libra podría caer, elevando la inflación.
“Este choque mostrará que la independencia del banco central es mucho más limitada de lo que pensábamos. Me sorprendería si la inflación no se mantiene alta”, dijo Demetriades.
Fuente: https://www.wsj.com/articles/central-banks-higher-rates-bond-sales-clash-with-government-needs-11664703004
