Esperamos una subida de tipos de 75 pb por parte de la Fed hoy, acompañada de un tono agresivo y proyecciones Dot Plot que pueden mostrar un tipo terminal en torno al 4,25-4,50%. Creemos que esto podría mantener frágil el sentimiento de riesgo y ofrecer más apoyo al dólar. Por otra parte, la SEK está luchando por beneficiarse de la subida del 1 % del Riksbank de ayer, y los planes de política del Reino Unido siguen siendo el centro de atención para la libra esterlina.
USD: la Fed puede seguir ofreciendo apoyo
El dólar ha mantenido un buen impulso en lo que va de la semana, beneficiándose en gran medida de la demanda de refugio seguro, ya que el sentimiento de riesgo se ha mantenido bastante frágil. El rendimiento de las monedas del G10 continúa siguiendo una reacción de libro de texto a una curva de rendimiento invertida de EE. UU. (el 2Y10Y actualmente oscila alrededor de -40/-45 pb), con las monedas de materias primas procíclicas que se ven particularmente afectadas.
Ayer, los mercados tuvieron la oportunidad de ver los últimos datos antes del anuncio del FOMC de hoy, con un enfoque específico en las cifras de vivienda. Los inicios de viviendas aumentaron sorprendentemente en agosto, mientras que los permisos de construcción cayeron. Por un lado, esto sigue generando preocupaciones en torno a este sector, ya que el aumento de los inicios de viviendas apunta a una mayor oferta en un momento en que las altas tasas hipotecarias están destinadas a frenar la demanda. Por otro lado, la caída de los permisos de construcción sugiere que esta puede ser la última gran ola de construcción y la oferta debería disminuir el próximo año.
En términos del gran evento de hoy, el anuncio del FOMC, es probable que las preocupaciones sobre el mercado de la vivienda desempeñen un papel marginal. La lectura de inflación por encima del consenso en agosto y la reciente comunicación de la Fed han dejado pocas dudas entre los inversores y economistas de que la Fed subirá otros 75 pb hoy. Esta es también nuestra llamada, como se discutió en nuestra vista previa de la Fed, donde también exploramos diferentes escenarios y posibles implicaciones de mercado.
Con un alcance un tanto limitado para una sorpresa sobre el tamaño de la subida de tipos hoy, todas las miradas estarán puestas en las proyecciones actualizadas, y especialmente en las estimaciones del diagrama de puntos. Esperamos otra revisión al alza en el gráfico de puntos mediano, de modo que la tasa terminal debería caer ahora en el área de 4,25-4,50 % en 2023. Las revisiones de otras previsiones económicas deberían mostrar algunos signos de un empeoramiento de las perspectivas económicas, pero la noción de una amplia resiliencia en la economía estadounidense debería seguir siendo el escenario de referencia.
En cuanto a las implicaciones cambiarias, creemos que una subida agresiva de hoy por parte de la Fed mantendrá los tipos de interés iniciales respaldados y una curva de rendimiento muy invertida debería continuar respaldando el buen impulso del dólar por ahora, en gran medida en detrimento de las monedas procíclicas. Dado que la relación entre la dinámica de las tasas a corto plazo y la mayoría de los pares del G10 ha disminuido últimamente, espere que una gran parte de la reacción del mercado sea impulsada por la reacción en las acciones globales; aquí, una Reserva Federal aún agresiva puede no interpretarse como una buena noticia, y eso es otra razón por la que esperamos que el dólar de refugio seguro siga ofertado.
francesco pesole
EUR: calendario vacío, todos los ojos puestos en la Fed
Con un evento de riesgo tan grande en el calendario, es difícil ver que el EUR/USD sea impulsado por algo más que la Fed hoy. Esto es especialmente cierto teniendo en cuenta la falta de publicación de datos que muevan el mercado en la eurozona hoy y solo un orador programado del BCE: Luis de Guindos, esta mañana.
Lo que es seguro es que el entorno general para el euro sigue siendo bastante desafiante, y los últimos informes de que Alemania está avanzando con una nacionalización total de Uniper, el mayor comprador de gas ruso, están trabajando en contra de cualquier repunte de alivio en el sentimiento europeo en este momento. .
Creemos que los mínimos de 0.9900 de principios de septiembre se pueden probar en EUR/USD después del anuncio de la Fed, y una ruptura por debajo de ese nivel puede desencadenar una mayor caída para el par en el soporte de 0.9800.
francesco pesole
GBP: Propuestas de recorte de impuestos Truss en el punto de mira
Mientras que un enfoque de esperar y ver normalmente prevalecería en los cruces de GBP antes del gran anuncio del Banco de Inglaterra de mañana, el FOMC y las noticias entrantes sobre las propuestas de política interna significan que la libra puede permanecer volátil hoy. En línea con nuestra opinión de una respuesta positiva del dólar al anuncio de la Fed, creemos que el cable podría establecer nuevos mínimos hoy (un posible movimiento por debajo de 1.1300), y la mayor sensibilidad de la libra a una reacción potencialmente adversa en las acciones en comparación con el euro sugiere Cierto riesgo alcista para el EUR/GBP (que podría volver a acercarse a 0,8800).
Los planes de política de la primera ministra Liz Truss también siguen estando muy enfocados, y los informes recientes de que su gobierno podría impulsar recortes de impuestos, incluido el impuesto de timbre sobre la compra de viviendas, pueden aliviar algunas preocupaciones sobre las perspectivas económicas nubladas del Reino Unido, pero también alimentan dudas sobre el sostenibilidad de la política fiscal expansiva al mismo tiempo que se entrega un gigantesco paquete de apoyo a la factura energética.
francesco pesole
SEK: Una dura lección para el Riksbank
Ayer, el Riksbank sorprendió en el lado agresivo, ya que subió 100 pb (las expectativas eran de un aumento de 75 pb). Discutimos el movimiento y las implicaciones del mercado en nuestra nota de revisión del Riksbank.
Un punto importante desde el punto de vista de FX es que el Riksbank podría haber elegido un aumento mayor no solo por la alta inflación y porque tiene menos reuniones que otros bancos centrales (lo que en teoría fomenta la carga anticipada), pero esto también puede interpretarse como un intento de levantar la maltrecha corona y compensar el aumento de las ventas de moneda nacional con fines de acumulación de reservas de divisas. No nos sorprende que este intento haya fracasado descaradamente. Como se discutió en una nota reciente sobre SEK, la correlación entre la dinámica de la política monetaria y el EUR/SEK se ha desvanecido últimamente y los mercados claramente conservan un sesgo bajista sobre las monedas europeas de beta alto en el entorno actual.
EUR/SEK rompió ayer los máximos de 2022, con la siguiente resistencia clave encontrada en los picos de caída de Covid de 2020 (todos por encima de 11.00). Admitimos que SEK tiene bastantes aspectos negativos en el precio en este momento, y un movimiento por encima de 11,00 en EUR/SEK todavía no es nuestro caso base en esta etapa, pero reconocemos que los riesgos a la baja han aumentado para la corona debido a la desafiantes condiciones económicas y de mercado, y no hay mucho que la política monetaria del Riksbank pueda hacer para ayudar en el corto plazo. En todo caso, un cambio de sentido (que, sin embargo, fue descartado ayer por el gobernador Stefan Ingves) en las compras de divisas probablemente aliviaría algo la presión sobre la SEK.
En nuestra opinión, todavía es posible una rentabilidad por debajo de 10,50 en EUR/SEK a principios de 2023, ya que la corona debería estar a la vanguardia de cualquier recuperación en el sentimiento de riesgo global y europeo. Pero el momento y la probabilidad de tal escenario seguramente son inciertos por el momento.
francesco pesole
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-hawkish-75bp-fed-hike-can-keep-dollar-bid/
