Tarifas Spark: Por el agujero de Jackson
Jerome Powell está en el punto de mira, pero igualmente importante para la perspectiva inmediata de la Fed será el próximo informe laboral de la próxima semana y el informe del IPC que sigue. Puede que se esfuerce por respaldar la actitud agresiva recientemente redescubierta del mercado, pero también necesita confirmación en los datos. Las actas del BCE apuntaban a un mayor endurecimiento en el futuro, con una pista sobre el balance
Powell hablará en un contexto ya de tendencia agresiva
Muchos habrán marcado el discurso de hoy del presidente de la Fed, Jerome Powell, como el punto culminante de la semana. Todavía está por verse si resultará tan dinámico en el mercado como algunos esperan. Un escenario probable es que respalde el endurecimiento de las condiciones del mercado financiero y, por lo tanto, también la tendencia hacia tasas de mercado más altas en los últimos tiempos, dado que la Fed todavía está lejos de controlar la inflación.
El énfasis en la tasa terminal puede ser un intento de desviar el enfoque de un ritmo de caminata más lento
De hecho, los oradores recientes de la Fed han brindado un contexto más agresivo, lo que confirma que el mercado se inclina hacia tal resultado. Esther George, de la Fed, evaluó que la Fed aún necesitaba aumentar las tasas aún más para frenar la demanda y reducir la inflación, destacando la importancia de una comunicación clara del destino al que se dirige la Fed, y eso podría incluso estar por encima del 4%. Rechazó la noción de recortes siguiendo los pasos del ciclo de ajuste, donde el mercado actualmente está viendo el pico en la tasa de fondos federales en cerca del 3.8% en el primer trimestre del próximo año, antes de descontar nuevamente los primeros recortes de tasas. .
Poner el énfasis en la tasa terminal puede verse como un intento de desviar la atención de la Fed, que ralentiza pronto su ritmo alcista. Los datos determinarán si eso sucede ya en septiembre: 300k, como es el consenso actual para el aumento de las nóminas de la próxima semana, dejaría un aumento de 75 pb aún sobre la mesa. Sospechamos que la próxima publicación del IPC y si puede confirmar la noción de inflación máxima será más relevante. Aquí, nuestros economistas ven el riesgo de que la lectura de la inflación subyacente siga subiendo.
La Fed tiene que agradecer a los mercados europeos el endurecimiento de las condiciones financieras
Fuente: Refinitiv, ING
El BCE todavía tiene que hacer más ajustes: ¿podría ser el balance el próximo?
La conclusión principal de las minutas del Banco Central Europeo fue la señal de que se producirán más alzas a medida que empeoran las perspectivas de inflación. El mayor aumento de 50 pb en julio debe entenderse como un avance del proceso de normalización, pero no como un cambio de punto final del ciclo. Este punto final solo se cristalizará una vez que las tasas de interés se acerquen a él y, como también han señalado nuestros economistas, probablemente siga siendo un objetivo móvil.
Si bien los datos continúan apuntando a la baja, aunque no tan mal como se temía como en el caso del Ifo alemán de ayer, el BCE parece reacio a usar la palabra recesión. Las actas del BCE sugirieron que el banco central sigue manteniendo una visión más optimista de la economía, al menos en la última reunión de julio.
El abandono de la guía de tasas ha brindado la flexibilidad necesaria, pero la guía del balance permanece
Las minutas también presagiaron una discusión que podría agregar presión alcista a las tasas a más largo plazo. El abandono de la orientación a futuro de las tasas ha brindado una flexibilidad muy necesaria para establecer la política monetaria. Pero aún quedan orientaciones para el balance, o más precisamente, la reinversión de las carteras de QE. Por ahora, el BCE tiene la intención de reinvertir los vencimientos de la cartera del Programa de Compra de Activos “durante un período prolongado de tiempo después de la fecha en que comenzó a subir las tasas de interés clave”. Los vencimientos del Programa de compras de emergencia para la pandemia se reinvertirán al menos hasta fines de 2024. Todavía no se sacaron conclusiones directas en las actas, pero ya antes, Isabel Schnabel del BCE y Joachim Nagel del Bundesbank insinuaron que el balance tendría que ser considerado en algún punto.
La próxima semana, el BCE tendrá que contemplar otra publicación del IPC, y dado el aumento subyacente en los precios de la energía (gas), la tendencia continúa apuntando al alza: nuestros economistas no excluyen un pico de dos dígitos. Ajustar la guía de reinversión puede ofrecer al BCE otra palanca en la política monetaria, aunque advertimos que en un momento en que se utilizan reinversiones flexibles para contener los diferenciales soberanos, hablar de reducir las reinversiones podría resultar contraproducente.
Eventos de hoy y visión del mercado
El discurso de Powell en Jackson Hole es lo más destacado del día. Aunque las tasas han bajado un poco con el 10Y UST casi tocando la marca del 3% nuevamente, el mercado se está inclinando hacia este evento. Otros oradores de la Fed ya han sonado tonos agresivos, como Esther George ayer, sentando las bases para Powell.
En estos mercados turbulentos, los inversores también tendrán que lidiar con un resurgimiento de la oferta a medida que se acerca septiembre. Esperamos 25.000 millones de euros de oferta de bonos del gobierno europeo la próxima semana, a los que la UE añadirá un grifo de 4.000 millones de euros.
Otras publicaciones destacadas hoy son los datos de ingresos y gastos personales. El gasto del consumidor debería estar bien con los precios más bajos de la gasolina impulsando el poder adquisitivo de los hogares, apoyando el consumo en otros lugares. El deflactor PCE, la medida de inflación preferida por la Fed, reflejará la publicación anterior del IPC plano. La publicación sobre el sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan es una lectura final, pero podría revisarse un poco al alza dada una nueva caída en los precios de la gasolina.
Fuente: https://think.ing.com/articles/rates-spark-down-the-jackson-hole/
