Los activos de riesgo global disfrutaron de fuertes ganancias ayer debido a que el IPC de julio de EE. UU. fue más suave de lo esperado. Los inversores han interpretado los datos como una razón para que la Fed vaya más despacio en su campaña de endurecimiento. Parece una suposición peligrosa de hacer. Creemos que una Reserva Federal luchando contra una inflación subyacente más alta mantendrá al dólar respaldado en las caídas, especialmente frente al euro y al yen.
USD: la corrección del dólar parece limitada, pero el interés de carry trade debería mantenerse
El dólar se vendió alrededor de un 1% en todos los ámbitos en el IPC de julio más suave de lo esperado de ayer, que los inversores consideraron que justificaba un aumento de 50 pb en lugar de 75 pb en la próxima reunión de la Fed el 21 de septiembre. Sin embargo, el ajuste en los mercados de tasas de interés de EE. UU. no duró mucho. Después de haber caído 20 pb inmediatamente después de la publicación del IPC, los rendimientos del Tesoro estadounidense a dos años han subido 15 pb desde entonces, ya que los mercados reevaluaron las implicaciones de la publicación.
De hecho, como James Knightley destacó ayer, parece demasiado pronto para esperar un giro significativo a la baja en la inflación subyacente (los alquileres y los salarios se mantendrán altos), lo que significa que la inflación subyacente podría volver a los máximos del ciclo interanual del 6,5 % a medida que avanzamos. en el cuarto trimestre. Además, los oradores de la Reserva Federal se apresuraron a reafirmar su compromiso de que la tasa de política se llevará a 3,25/3,50 % para fin de año, con cierto riesgo de incluso 4 % el próximo año. Ciertamente, el movimiento del 4 % no está valorado por los mercados y parece que el evento de riesgo del simposio de Jackson Hole de la Fed del 25 al 27 de agosto tiene más probabilidades de avivar las llamas del escenario del 4 % que respaldar cualquier expectativa de relajación el próximo año.
En conjunto, parece que es demasiado pronto para esperar un movimiento a la baja sostenido en el extremo corto de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. (De ahí el rápido repunte de los rendimientos a dos años ayer). E históricamente (desde la década de 1980), la curva estadounidense de 2 a 10 años ha tenido problemas para invertir más de 50 pb. Eso sugiere una caída limitada para los rendimientos de EE. UU. a partir de aquí (incluido el de 10 años de EE. UU.), lo que favorecería el posicionamiento de nuevo en USD/JPY largo.
Dicho esto, las expectativas de mercados de verano tranquilos han visto que la volatilidad esperada cotizada a través del mercado de opciones de divisas continúa hundiéndose aún más. Esto favorecerá el carry trade y podríamos ver un nuevo interés en pares como el largo MXN/JPY que podría empujar a la zona de 6.80 este mes. Banxico se reúne para establecer la política hoy y debería aumentar las tasas de 75 pb a 8.50%, nuevamente igualando la subida por subida de la Fed.
El DXY ponderado de bajo rendimiento debería encontrar una buena demanda por debajo de 105 y favoreceríamos una recuperación de regreso al área de 106.00/106.30.
chris turner
EUR: No persiga el repunte del EUR/USD
Como se indicó anteriormente, no esperamos que este entorno de tasas de EE. UU. moderadamente más suave dure demasiado. Preferiríamos 1.0350/0400, lo que demuestra el tope del rango de cotización de agosto para el EUR/USD. Además de la amenaza rusa de los precios de la energía, la industria manufacturera europea ahora tiene que lidiar con condiciones de sequía y bajos niveles de agua en el Rin. Eso pondrá a prueba los envíos de carbón, entre otras cargas, y mantiene los precios del gas natural en Europa cerca de los máximos. Este factor sigue siendo totalmente negativo para el euro.
Un entorno de riesgo ligeramente mejor y una inflación subyacente algo más fuerte en julio (lo que justifica 50 pb en la reunión del Norges Bank de la próxima semana) están ayudando a la corona noruega. Ahora tenemos una ventana para que EUR/NOK empuje al área de 9.65.
chris turner
GBP: En espera hasta la publicación del PIB de mañana
El dólar más débil permitió ayer un respiro decente al GBP/USD, pero el movimiento se estancó ante la resistencia en 1.2300. Creemos que el cable luchará por superar ese nivel y favorecería un regreso al área de 1.20. Sin embargo, tendríamos paradas estrechas en posiciones de cable cortas justo por encima de 1.2300.
Curiosamente, el EUR/GBP bajó ayer. Ese es un recordatorio de que la libra esterlina se cotiza más como una historia a favor del crecimiento que en Europa en estos días. Un agosto tranquilo con condiciones benignas podría hacer que el EUR/GBP retrocediera por debajo de 0.8400, confundiendo a los pesimistas de la libra. El siguiente dato local para la libra esterlina será el dato del PIB del Reino Unido del 2T22 de mañana, que se espera ampliamente que se contraiga un 0,1/0,2 % intertrimestral.
chris turner
CEE: Tras la oscuridad llega el amanecer
Ayer trajo una resolución sorprendentemente rápida a la historia del gas ruso en la región CEE, donde las monedas locales también se vieron respaldadas por el nivel EUR/USD más alto desde principios de julio. En general, esto significó una recuperación total para el florín húngaro y nuevas ganancias para el zloty polaco. En la República Checa, a esto se sumó una inflación sorprendentemente baja, lo que tranquilizó al mercado de que el Banco Nacional Checo no ofrecería una subida de tipos adicional. Esto probablemente desalentó al último de los shorts de koruna y lo disparó a sus niveles más fuertes desde mediados de julio. Esto puede proporcionar una tranquila segunda mitad del verano para el banco central, que, según nuestras estimaciones, ha gastado alrededor de 23 600 millones de EUR defendiendo la corona desde mediados de mayo.
Si bien creemos que la corona perderá algunas de sus ganancias rápidas y volverá a acercarse a 24,60 EUR/CZK, el zloty polaco y el florín húngaro nos parecen tener un buen precio en este momento. Por supuesto, el apoyo de un mayor EUR/USD y el sentimiento positivo de una rápida resolución de la historia del gas pueden desaparecer rápidamente. Las tasas de mercado se mantienen en niveles más bajos, especialmente en Polonia, donde el Banco Nacional de Polonia indica un final temprano del ciclo de alzas. Además, en los últimos días hemos visto más y más declaraciones del gobierno polaco, que claramente se está preparando para un conflicto abierto con la Comisión Europea sobre el acceso al dinero de la UE. Al mismo tiempo, todavía no hemos visto progresos tangibles en Hungría sobre este tema. Así que, parece que este tema pronto podría volver a los titulares.
Frantisek Taborski
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-counter-trend-dollar-sell-off-wont-last/
