A pesar de un calendario estadounidense muy ligero y sin oradores de la Fed, esta semana se sentirá una ola de calor en el mercado de divisas. La crisis política de Italia parece conducir a elecciones anticipadas ya un posible debate en el BCE si los diferenciales se amplían. El BCE debería subir 25 pb, pero no se descartan 50 pb, aunque persisten los riesgos a la baja del EUR/USD. Esté atento al ajetreado calendario de datos del Reino Unido
USD: ¿Tiempo de consolidación?
La semana ha comenzado con un estado de ánimo optimista tentativo en los activos de riesgo global, y el dólar está ligeramente más débil frente a todas las monedas en las primeras operaciones. Otra razón por la que el dólar perdió algo de impulso es que los mercados han descartado casi por completo la posibilidad de un aumento de 100 pb por parte de la Fed en julio después de que dos de los miembros más agresivos del FOMC, James Bullard y Chris Waller, dijeron que su escenario base seguía siendo un movimiento de 75 pb. .
Dudamos que desde ahora hasta la reunión del FOMC del 27 de julio, los mercados reconsideren seriamente un aumento de 100 pb; primero, porque el Comité ha entrado en su período de bloqueo y, por lo tanto, no hay oradores hasta la próxima semana y segundo, porque el flujo de datos de EE. UU. está configurado para ser mayormente de segundo nivel esta semana. Debería centrarse algo en los datos de vivienda, que se espera que continúen sintiendo la presión de las tasas hipotecarias más altas, mientras que los PMI (no el ISM) del viernes no deberían tener mucho impacto en el mercado.
Al mismo tiempo, no vemos ninguna razón para que los mercados duden de su llamada de condena de 75 pb para julio, y eso debería continuar colocando un piso debajo del dólar en el corto plazo. Espere que la gran mayoría de los movimientos del dólar esta semana estén vinculados a cambios en el sentimiento de riesgo global impulsados por acontecimientos fuera de los EE. UU. Los vaivenes del mercado del petróleo seguirán siendo observados de cerca, ya que el Brent intentará mantenerse por encima de los 100 USD/bbl en medio de las crecientes preocupaciones sobre la demanda. Se espera que la reunión de la OPEP+ del 3 de agosto sea importante.
Otro hilo del que hay que hacer un seguimiento es el aumento de los casos de covid en todo el mundo, ya que las variantes altamente contagiosas parecen estar propagándose rápidamente. La situación de China parece haberse estabilizado durante el fin de semana y el gobierno está implementando otra ronda de pruebas masivas en Shanghái. El riesgo de nuevos bloqueos en China seguirá siendo un factor clave de los temores de recesión mundial. Además de estos temores, también pueden estar las próximas olas de calor que aumentan el riesgo de eventos climáticos extremos y cortes de energía en todo el hemisferio norte. Finalmente, la precaria situación del gobierno de Italia es solo otro elemento de riesgo para el euro y los activos europeos, ya que las preocupaciones sobre el suministro de gas ruso siguen siendo elevadas.
Podríamos ver cierta consolidación en torno a los niveles actuales del dólar esta semana, con DXY oscilando alrededor de la región 107.00-109.00 aunque el balance de riesgos sigue inclinado al alza en nuestra opinión dadas las numerosas amenazas a la perspectiva global.
EUR: la política italiana es solo uno de los muchos riesgos
La semana pasada, describimos cuatro escenarios para la última crisis política de Italia. Ahora, parece que uno de los dos últimos escenarios (un nuevo gobierno de unidad sin Mario Draghi como primer ministro o elecciones anticipadas) se está convirtiendo en el más probable. Después de que el Movimiento 5 estrellas retirara su apoyo a Draghi, dos partidos clave de derecha han pedido explícitamente elecciones anticipadas, y finales de septiembre o principios de octubre parecen ser la ventana más probable para una votación nacional. A pesar de que Draghi se comprometió a renunciar en un discurso parlamentario el miércoles, aún podría recibir un nuevo mandato e intentar formar un nuevo gobierno, aunque las posibilidades de que abandone la escena política han aumentado significativamente.
En nuestro análisis de escenarios, estimamos que, sin el respaldo del BCE, el diferencial BTP-Bund a 10 años podría ampliarse incluso más allá de la marca de 250 pb. Esto seguramente abriría un debate dentro del consejo de gobierno ya que la herramienta anti-fragmentación se anunciará esta semana, y algunos miembros bien podrían oponerse a un mayor apoyo a los bonos italianos si la fuente de la liquidación es la política interna, en lugar de endurecimiento monetario.
Todo esto no es una buena noticia para el euro. Una explosión en los diferenciales de los bonos italianos bien puede agregar presión a la moneda común esta semana (y especialmente al EUR/CHF), a pesar de que cualquier desarrollo en la disputa entre la UE y Rusia sobre el suministro de gas y los cambios en el sentimiento de riesgo global pueden continuar impulsando la mayoría de los movimientos del EUR/USD.
La reunión del BCE del jueves (aquí está el avance de nuestro economista) es el otro evento importante que hay que vigilar. Esperamos un aumento de la tasa de 25 pb, aunque existen algunos riesgos de un movimiento mayor de 50 pb. Desde una perspectiva de FX, no espere fuegos artificiales del euro, ya que las sorpresas agresivas anteriores mostraron la incapacidad del BCE para levantar la moneda en el contexto económico y de riesgo actual.
Las posibilidades de que se vuelva a probar la paridad siguen siendo altas, y tenemos dificultades para ver un repunte significativo en el EUR/USD por el momento. Espere una volatilidad exacerbada alrededor del nivel 1.0000.
GBP: un calendario de datos muy ocupado esta semana
Después de un fin de semana de debates televisivos, otra ronda de votaciones en la contienda por el liderazgo tory eliminará a otro candidato de la lista y nos dirá si Rishi Sunak ha logrado mantener su puesto como favorito. Los mercados estarán atentos a esto, pero por ahora, es probable que las implicaciones para la libra esterlina permanezcan bastante contenidas.
Los datos estarán mucho más enfocados en el Reino Unido en los próximos días, especialmente los datos de empleo de mañana y las cifras de inflación del miércoles. Se espera que el IPC general se haya acelerado hasta el 9,3 % interanual en junio, mientras que la tasa subyacente podría haber bajado poco a poco. Más adelante esta semana, las ventas minoristas y los PMI también deberían tener algún impacto en el mercado.
En general, esperamos que el flujo de datos de esta semana ayude a los mercados a descontar por completo una subida de tipos de 50 pb por parte del Banco de Inglaterra (actualmente, se ha descontado 42 pb), lo que podría ofrecer un apoyo moderado a la libra esterlina. El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, pronunciará un discurso mañana.
Aún así, se espera que el sentimiento de riesgo global desempeñe un papel más importante en el impulso del par GBP/USD por ahora, y sospechamos que no es probable un rendimiento por encima de 1.2000 en esta etapa. El EUR/GBP puede seguir oscilando alrededor de la línea de gravedad de 0.8500 esta semana.
CEE: Es probable que CNB vuelva a chocar con el mercado esta semana
En Polonia, la inflación subyacente de junio se publicará hoy. Esperamos un aumento de 8.5% a 9.3% AaA en línea con las expectativas del mercado. El miércoles veremos datos del mercado laboral y la producción industrial. Esperamos que la producción de junio muestre un crecimiento interanual consistentemente fuerte por encima del 13%, sin embargo, el impulso intertrimestral ya ha disminuido en meses anteriores. Los servicios minoristas, que se publicarán el jueves, también deberían mostrar una lectura sólida. En el resto de la región, tenemos un calendario bastante más ligero esta semana. El IPP checo, el último de un conjunto de números mensuales, se publicará el miércoles, y también tenemos la última semana y media hasta que comience el período de bloqueo del Banco Nacional Checo antes de la reunión de agosto, por lo que podemos esperar más comentarios de la junta en los próximos días. Durante el fin de semana, vimos una entrevista con Oldrich Dedek de CNB, quien confirmó su opinión de no aumentar más las tasas de interés y, en cambio, está a favor de continuar con la intervención cambiaria.
Finalmente, el viernes, tras el cierre de la negociación, Fitch publicará su revisión de calificación para Polonia y Hungría. En mayo, la agencia rebajó la perspectiva de estable a negativa para la República Checa, y creemos que el mismo movimiento es posible para Hungría.
Por el lado de FX, el zloty polaco finalmente rompió por debajo de nuestro nivel de 4.80, sin embargo, no vemos espacio para bajar más por ahora. Las tasas han vuelto a caer en respuesta a la última declaración del gobernador Adam Glapinski, y solo vemos más espacio para la apreciación si las tasas pueden volver a sus niveles de junio. La corona checa alcanzó su punto máximo cerca de 24.30, como esperábamos, y anticipamos que el mercado alcanzará los niveles de CNB en el rango de 24.60-70 esta semana, lo que debería desencadenar una mayor actividad del banco central en el mercado en comparación con la semana anterior. Sin embargo, el florín de Hungría fue la principal sorpresa la semana pasada, logrando acercarse a 400, el nivel más fuerte en dos semanas. De hecho, las tasas de mercado alcanzaron nuevos récords, pero aún creemos que el florín pronto se corregirá y volverá a subir por encima de 405.
Fuente: https://think.ing.com/articles/fx-daily-heatwaves/
