A pesar de que se habla de una pausa de la Fed, esperamos que el banco central de EE. UU. siga subiendo durante el otoño, llevando las tasas al 3% alrededor del cambio de año. Mientras tanto, el BCE ha anunciado previamente dos subidas de tipos de 25 pb este verano, aunque el aumento de la inflación significa que no se debe descartar totalmente una subida de 50 pb en julio.
Reserva Federal
La Fed ha expuesto los argumentos a favor de las subidas de tipos de 50 puntos básicos (pb) en las reuniones del Comité Federal de Mercado Abierto de junio y julio, pero existe un debate sobre lo que sucederá a partir de entonces. Algunos funcionarios quieren que la Fed continúe con aumentos de 50 pb para garantizar que la inflación esté bajo control, pero esto corre el riesgo de llevar la política profundamente a un territorio restrictivo y aumentar las posibilidades de una recesión. Otros argumentan que ya hay evidencia de que las perspectivas de crecimiento se debilitan y las presiones inflacionarias se suavizan tentativamente, lo que podría justificar una pausa en septiembre.
Seguimos siendo optimistas sobre el crecimiento a corto plazo con un sólido desempeño del consumidor y una perspectiva positiva para el gasto de capital que apunta a un crecimiento del PIB superior al 4 % en el segundo trimestre. También creemos que la inflación será rígida debido a los conflictos geopolíticos en curso, los problemas de la cadena de suministro y la escasez del mercado laboral. Como tal, una subida de septiembre sigue siendo nuestro caso base, pero existe una posibilidad cada vez mayor de que la Fed cambie a movimientos de 25 pb en esa reunión y más allá. Esperamos que la tasa de los fondos federales alcance un máximo de alrededor del 3 %, pero el debilitamiento del mercado de la vivienda, el crecimiento más suave y la disminución de la inflación deberían allanar el camino para recortes de tasas a fines de 2023.
Banco central europeo
El BCE claramente ha superado la etapa de discutir si se deben aumentar las tasas de política e incluso cuándo. La única discusión parece ser si el BCE debería comenzar con una subida de tipos de 25 pb en julio o avanzar más rápido con una subida de 50 pb. Es la “secuencia” autodeterminada del BCE, es decir, primero, poner fin a las compras netas de activos antes de subir las tasas, lo que impide que el BCE suba en junio. La reunión del 21 de julio será la reunión crucial para el despegue de la tasa.
Tanto la presidenta del BCE, Christine Lagarde, como el economista jefe Philip Lane han intentado recuperar el control de la discusión sobre 50 pb frente a 25 pb, rompiendo con la estrategia de comunicación tradicional del BCE de nunca comprometerse previamente. En cambio, Lane detalló la hoja de ruta para normalizar la política monetaria, anunciando de facto el final de las compras netas de activos a principios de julio, una subida de tipos de 25 pb en la reunión del BCE del 21 de julio y otra subida de tipos de 25 pb en la reunión del BCE de septiembre. No hay nada de malo en el contenido de sus comentarios, ya que es exactamente lo que ya esperábamos que hiciera el BCE. Sin embargo, si tanto la inflación general como la subyacente aumentan aún más en las próximas semanas, aún estará sobre la mesa un aumento de tasas de 50 pb en julio.
Banco de Inglaterra
Los mercados siguen descontando al menos otras seis subidas de tipos durante el próximo año, además de las cuatro que ya han ocurrido. Eso todavía parece una sobreestimación y, de hecho, el propio Banco de Inglaterra ha dicho que la inflación estará muy por debajo del objetivo en el mediano plazo si continúa con esa cantidad de ajuste.
Dicho esto, está claro que el ciclo de endurecimiento aún tiene un poco más de tiempo por recorrer. Ya teníamos planeadas dos caminatas adicionales para junio y agosto, y agregaremos una adicional para septiembre. La combinación del nuevo apoyo del gobierno, dirigido a los hogares de bajos ingresos, y la escasez de trabajadores más persistente en el mercado laboral, da municiones a los halcones del BoE para seguir subiendo un poco más. Para septiembre, la tasa del Banco estará cerca de algo que parece neutral y en medio de las preocupaciones constantes sobre el crecimiento, sospechamos que aquí es donde el BoE se detendrá.
También existe una buena posibilidad de que el Banco comience a vender bonos activamente a finales de este año, aunque realmente depende de si las condiciones del mercado mejoran. El incentivo para comenzar a vender gilts es claro: sin él, el balance del banco tardará mucho en reducirse y, de hecho, se reducirá por debajo de los niveles anteriores a Covid. El desafío será evitar la amplificación de períodos futuros de estrés en el mercado con ajustes cuantitativos.
Fuentes: https://think.ing.com/articles/central-banks-to-keep-hiking-amid-uncomfortably-high-inflation/
