La Fed sube 50 pb con mucho más por venir

La Fed ha subido 50 pb y está iniciando formalmente un ajuste cuantitativo en su intento de controlar la inflación. La Fed reconoce que se requerirán “aumentos continuos” con el presidente Jay Powell dando luz verde a una serie de aumentos de tasas de más de 50 pb. Esperamos un máximo del 3,25 % dada la perspectiva de que la inflación sea mucho más rígida que en ciclos recientes

La Fed pisa el acelerador para combatir la inflación

La Fed ha hecho caso omiso de la sorpresiva contracción del PIB del 1T y siguió adelante con un aumento de la tasa de interés de 50 pb y anunció el ajuste cuantitativo (QT) ya que busca controlar la inflación con retraso. La Reserva Federal ahora está “muy atenta” a los riesgos de inflación y, en medio de ganancias de empleo “robustas”, los “aumentos en curso” en la tasa de fondos de la Reserva Federal serán “apropiados”. Está comenzando QT en $ 47,5 mil millones por mes el 1 de junio ($ 30 mil millones en bonos del Tesoro y $ 17,5 mil millones en MBS de agencias) antes de llegar a un “máximo” de $ 95 mil millones en septiembre ($ 60 mil millones en bonos del Tesoro, $ 35 mil millones en MBS de agencias).

Este es el primer movimiento de 50 pb desde mayo de 2000 y subraya la nueva urgencia que tiene la Fed en un entorno en el que la inflación es del 8,5 % y un mercado laboral ajustado y los costes laborales en alza corren el riesgo de hacer que la inflación sea mucho más rígida que en ciclos anteriores. Después de todo, los precios del petróleo y los alimentos eventualmente pueden caer. Los salarios y beneficios de los empleados no lo hacen.

Además, el poder de fijación de precios de las empresas sigue siendo fuerte y, dado que continúan los bloqueos en China y las tensiones geopolíticas se mantienen altas, parece haber pocas perspectivas inmediatas de que la Fed obtenga ayuda en su lucha contra la inflación a partir de la caída de los costos de las materias primas, el flete o los componentes.

Los precios del mercado no son especialmente agresivos en relación con la historia: aumentos acumulados versus días desde el primer aumento de la tasa

Los riesgos están sesgados hacia un endurecimiento de las políticas más rápido y más duro

El gráfico anterior muestra el precio actual de las subidas de tipos de la Fed en comparación con los ciclos anteriores. No parece especialmente agresivo dada la posición en la que se encuentra actualmente la economía. En la conferencia de prensa, el presidente Powell sugirió que los aumentos continuos de tasas de 50 pb están “sobre la mesa” para las próximas dos reuniones. No obstante, a pesar de la cautela del presidente Powell al respecto, no descartaríamos una subida de tipos de 75 pb en junio: el mercado ha estado a mitad de camino entre 50 pb y 75 pb durante la semana pasada y Powell también admitió la necesidad de ser “ágil”.

Las minutas de la Fed de la reunión del FOMC de marzo admitieron que si no fuera por la incertidumbre causada por la invasión de Ucrania por parte de Rusia, probablemente habrían aumentado las tasas en 50 pb en lugar de 25 pb en marzo. Se podría argumentar que el movimiento de 50 pb de hoy, seguido de 75 pb en junio, permitirá a la Fed “ponerse al día” y dejar a la Fed en una posición en la que se sienta más cómoda.

Luego esperamos un aumento adicional de 50 pb en julio antes de que el Banco pase a incrementos de 25 pb en las últimas tres reuniones de 2022 a medida que el ajuste cuantitativo se acelera y contribuye a las condiciones monetarias más estrictas.

La Fed ha dicho que $ 95 mil millones por mes es el QT máximo que harán. La reducción de $ 95 mil millones por mes en el balance general es un poco más del 1% del saldo pendiente en este momento. En comparación, el Banco de Canadá es más agresivo y no está incorporando límites en la cantidad de bonos que pueden vencer cada mes y verá cómo su balance se reduce en alrededor de un 40 % durante los próximos dos años. También se habla de que el Banco de Inglaterra podría vender activos directamente. Si la inflación de EE. UU. no se desacelera como se esperaba, no podemos descartar por completo la posibilidad de que la Fed acelere su QT en una reunión futura.